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重磅丨央行宣布降准!

2020-01-02 10:29

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 2020年的第一天,央行传来大消息:1月6日降准0.5个百分点!
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为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

中国人民银行将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,不搞大水漫灌,兼顾内外平衡,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,激发市场主体活力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。



中国人民银行有关负责人表示:降准支持实体经济发展


1、此次降准如何支持实体经济?


答:此次降准是全面降准,体现了逆周期调节,释放长期资金约8000多亿元,有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源,降低金融机构支持实体经济的资金成本,直接支持实体经济。此次降准保持流动性合理充裕,有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境,并且用市场化改革办法疏通货币政策传导,有利于激发市场主体活力,进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用,支持实体经济发展。


2、此次降准是否有利于缓解小微、民营企业融资难融资贵问题?


答:此次降准增加了金融机构的资金来源,大银行要下沉服务重心,中小银行要更加聚焦主责主业,都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。在此次全面降准中,仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获得长期资金1200多亿元,有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的资金实力。同时,此次降准降低银行资金成本每年约150亿元,通过银行传导可降低社会融资实际成本,特别是降低小微、民营企业融资成本。


3、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?   


答:此次降准与春节前的现金投放形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌,体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度,稳健货币政策取向没有改变。



那么,央行为何选择1月降准呢?


1月资金面需求较大


央行于2020年元旦宣布降准,与1月资金面需求较大,银行流动性面临压力有关。


2020年新年春节较往年为早,提前到在1月25日。1月一般是缴税大月。


更重要的是,为稳增长等需要,1月会有新增专项债发行。



目前,多地已收到财政部提前下达的2020年新增专项债额度。截至12月27日,共有10个省(区、市)发布了2020年部分新增专项债发行计划,总规模达到3034.3亿元,其中2293.3亿元安排在1月份发行。


例如,1月2日,即元旦后首个工作日,四川省和河南省均将发行2020年第一批地方政府专项债券;四川省发行356亿元地方债,占财政部提前下达该省的新增专项债额度的57%,期限包括7年、10年、15年、30年期,募资主要投向基础设施建设等领域;河南省将发行519亿元政府专项债,期限包括5年、7年、10年、15年、30年期,募资主要投向社会事业、基础设施等。




民生银行、光大证券认为:流动性出现压力


民生银行首席研究员温彬认为:


1月份有6000亿元逆回购陆续到期,叠加缴税、地方政府专项债发行、春节期间的现金需求等因素,流动性出现压力,通过降准释放的8000亿元资金一方面可以满足上述流动性需要,另一方面释放低成本长期资金有利于降低银行资金成本,引导银行降低实体经济融资成本。
预计1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降,1年期LPR为4.1%,5年以上期为4.75%。


光大证券固收研究此前指出:


一方面,降准可以对冲春节前的流动性缺口;另一方面,降准可以为地方政府创造稳定的融资环境。事实上,在2015年以及2019年初地方政府债券大量发行之前,人民银行即通过降准的方式向银行体系提供低成本、稳定的负债。


预计未来央行仍会采用MLF超额续作与(定向)降准交替使用的方式,向银行体系补充中长期流动性,即MLF超额续作几次后进行一次(定向)降准。 



联讯证券:降准有三重考虑


联讯证券则认为,央行降准有三重考虑:


一是配合宽财政稳增长。


今年要实现两个翻一番目标,政府有在上半年加大逆周期调节力度,提前打量,为下半年留足政策调整和盈余空间的诉求,因此地方债发行落地速度和规模可能会比以往更快更高,基建项目的融资需求会相对提升,需要央行投放中长期的流动性,对接地方债和中长期信贷。降准后营造出来的流动性充裕环境也有利于降低地方债发行利率,降低政府债务偿还压力。



二是弥补1月份潜在的流动性缺口。


除地方债发行带来的流动性需求外,1月份缴税缴准和春节现金漏损也对基础货币有较高的需求。 


过去三年,央行负债端的政府存款项目在1月份分别增长了4900、9500和6800亿,假设2020年持平历史均值,则由于缴税与地方债发行等因素带来的流动性缺口也有7000亿。


春节漏损,一般体现为春节前,由于发红包、企业发奖金等因素,银行的库存现金和超储会被取现需求大量消耗,从而给银行间市场带来较大规模的流动性缺口。


2020年,春节在1月24日,这种流动性漏损的现象会集中在1月份体现,和2014年与2017年比较相像。在现金使用和风俗习惯变化不大的情况下,2020年因为春节因素带来的流动性缺口可能也会和这两年相近,大约在1.8万亿左右。 


如此,仅看缴税、地方债发行和春节漏损,银行体系流动性的缺口就已经达到了2.5万亿。现在降准0.5%释放出来的8000亿,与之相比,仍然存在差距。为此,1月份央行将继续用公开市场操作+MLF的形式来投放流动性。 



三是降低社会融资成本的诉求。


尽管说从2018年开始,央行就已经在引导短端利率下行,使债券融资利率(以3YAAA中票为代表)下降超过150BP,但银行贷款端的利率却迟迟没有出现明显的下行。 


其背后的症结之一在于当前银行的负债成本过高,在高盈利高息差的要求下,银行主动下调贷款利率的动力不足。要降低融资成本,就要继续推动银行负债成本下行。 


而要降银行负债成本,其手段主要有三个。



 一是宽货币,降低银行同业负债成本,降准相当于直接给银行释放了低(机会)成本的负债,对降低银行负债成本无疑具有重要的意义。 


尤其是对于以中小企业为主要服务对象的大部分中小银行而言,不是一级交易商,无法直接从央行手中获得便宜的OMO或MLF/TMLF资金,只能依靠同业市场来间接获得流动性。 


而去年由于包商银行事件打破了同业刚兑的信仰,很多金融机构提高了风控的门槛,对可投资的同业存单与存款进一步收紧,部分中小银行的同业负债难度加大,需要用更高的发行利率才能使存单成功发行获得足够的同业负债。 


对这些银行而言,降准释放出来的便宜的资金对其降低负债成本意义更大。 



二是管控银行违规高息揽储的行为,前期打击“假结构化存款”,近期喊停“挂挡计息”产品,都是这个原则下的产物。 


三是推动净值化产品继续向前,降低银行存款揽储的外部竞争压力,对银行现金管理类产品的严监管便是此意。 


降准对市场的影响有限

在2019年12月23日总理称“会研究使用降准和定向降准手段”的消息出来后,债券市场就已经走了降准逻辑,10年国债到期收益率因此下了6BP左右,降准的利好提前price in。 


除非降准幅度明显超预期,否则降准后,市场反应会比较有限,甚至有利多出尽的可能。 


而此次降准0.5%,投放流动性8000亿,和往年以及今年可能的流动性缺口相比,也不算太多,很难说超出了市场预期。 


若后续公开市场操作与MLF继续投放的流动性规模有限,我们甚至有可能看到资金面在降准后反而会边际收紧,所以不要对已经被充分预期的降准的影响抱有太大的希望。



降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?


央行表示,此次降准与春节前的现金投放形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,保持灵活适度,并非大水漫灌,体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度,稳健货币政策取向没有改变。


1月1日上午10:00,央行货币政策委员会召开2019年第四季度例会,强调创新和完善宏观调控,稳健的货币政策要灵活适度,运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配,不搞“大水漫灌”,保持物价水平总体稳定。 




疏通货币政策传导 


央行货币政策委员会召开2019年第四季度例会指出,下大力气疏通货币政策传导,降低社会融资成本,坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低,引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应,推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架,促进国民经济整体良性循环。


此外,进一步扩大金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力,提高参与国际金融治理能力。


会议强调,科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度,着力激发微观主体活力,全面做好“六稳”工作。健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制,确保经济运行在合理区间。




珍惜现在货币宽松的窗口


2019年12月份中央经济工作会议通稿出来后,很多人盯住“灵活适度”来论证货币政策如何,有机构认为2015年年末将货币政策基调定为灵活适度,2016年货币政策就不如2015年宽松,因此2020年的货币政策会比2019年更紧。 


但实际上,仅从中央经济工作会议结束后,资金利率中枢趋势下行,跨年十分轻松等一系列迹象来看,货币条件要比之前好的多,并没有看到收紧的迹象。 



我们认为,所谓“灵活”,其意义在于,因为既要经济增长总量(保证两个翻一番目标实现),也要增长质量(避免杠杆再度飙升、结构转型)。所以当经济增长压力较大时,货币要偏松,侧重总量;而在增长压力减弱时,货币回归中性,侧重质量,从而做到保质保量的完成经济增长目标。 


从2019年四季度央行货币政策委员会例会来看,现在央行对经济定调是“下行压力仍然较大”,加强逆周期调节,降低社会融资成本,确保经济运行在合理区间是当前的主要矛盾。 


这意味着目前以及未来一段时期,货币政策可能都会比较友好,流动性会合理充裕,对债市会相对有利。 


实际上,与已经被预期的降准相比,货币政策委员会例会的定调让投资者对未来货币政策更有想象力,对市场的影响反而会更大。


但如果2020年一季度经济表现较好,则货币政策可能会灵活的变化,转为中性。


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from:央视财经,21世纪经济报道

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