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【理财下午茶】目前都有哪些经济体使用LPR?

2019-09-27 18:13

(一)仅美国、中国陆港澳等四个经济体在使用LPR


当前除中国大陆外,仅有美国、中国香港、中国澳门等经济体尚在使用LPR这一指标,但美国基本上已经处于弃用的状态。其中,中国香港使用的最为广泛,目前香港的个人住房按揭贷款利率基本是以最优惠贷款利率作为基准的,且公布频率上既有月度亦有年度。


可以看出,在目前使用LPR的四个经济体中,美国最早、中国香港次之(和联系汇率制同步)、中国澳门随后、中国大陆最晚。因此基本可以认为中国大陆的LPR充分借鉴了美国和中国香港的经验。


(二)中国式LPR定价和利差具有典型的中国特色


应该说新LPR完全具有中国自身的特色,无论在定价抑或是利差设定上均有明显的扭曲。


1、美国LPR与其基准利率之间的利差约为300BP(1995年后美联储与美国各类银行达成协议),实际上这个固定利差在2008年金融危机后才真正稳定下来。


2、中国香港和澳门均在250BP以上,当然也并非一成不变。仅以中国香港为例, 2009-2015年期间,LPR与其基准利率的利差高达450BP,2015年后才开始缓慢收窄,目前再次已收窄至250BP附近。


3、中国大陆的LPR与OMO利率的利差尚不到200BP。中国式LPR的定价也明显低于中国香港和美国,目前美国LPR和香港LPR分别为5.25%和5.125%,分别高出中国4.25%约100个BP和87.50个BP。


(三)根据美国和香港的经验,短期内利差收窄是必然的,中长期内可能会再次恢复至常态


很显然,LPR定价和利差均明显小于美国和中国香港,这从利率的内涵来说是有悖逻辑的。当然,考虑到中国香港和美国在最初使用LPR时,与其基准利率之间也有一个先收窄的过程,随后进入扩大并逐步稳定的常态(美国在2000年后利差才开始逐步稳定下来。这意味着当前LPR被强行压低的后果是短期内会造成利差收窄,但中长期内利差仍将恢复之前的状态,因此LPR的使用在短期内必然会造成利差的显著收窄,至于中长期内的走势我们也只是根据经验推断,起码短期内的形势是确定的。



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