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【理财下午茶】私募股权投资的长期配置价值

2019-03-07 14:48

资产配置的工具有传统投资资产(股票、固定收益资产和现金等)和另类投资资产(不动产、大宗商品、私募股权、对冲基金等)。相较于传统投资资产,私募股权投资在风险收益特性上表现为长期性、高风险、高回报,并与其他资产收益相关性低。

 1、 风险分散

 现代资产配置理论认为,组合中加入的新资产类别与组合的相关性越低,风险分散的效果就越好。私募股权投资与大多数固收类、权益类资产都有着较低的相关性,可作为资产配置中的重要组成部分。据测算私募股权指数、风险投资指数和美国股票指数各类资产之间相关度不高,组合风险分散效果显著。

私募股权还具有显著的抗周期效应,其与经济周期的相关系数为负。私募股权相对于二级市场的超额回报在经济萧条的时候最为显著,而在经济高速发展的时候,私募股权的表现可能不及二级市场。因而,在经济增长乏力、二级市场景气度不足的时候,私募股权资产的配置意义显得尤为重要。BCG(2016)运用法国高等商学院采集的1977-2010年期间欧洲和美国的4200个相关交易数据,研究了α收益与经济周期的对比关系,支持了以上结论。

2、 流动性补偿

 私募股权资产的流动性相对于传统资产流动性不佳。流动性是一把双刃剑,流动性欠缺一方面增加了进入和退出的资金成本和时间成本,另一方面流动性欠缺的资产的溢价更高。长期来看,私募股权投资能产生更为优异的平均回报。

数据显示,全球私募股权基金指数的十年期和二十年期的平均回报达到12%和15%,而同期全球的主要股票指数回报则仅为6%7%,前者的投资回报率几乎是后者的两倍之多。

3、 其他优势

 此外,私募股权基金还具有以下三个优点:一是制度设计优势,跟投制度(管理人跟投1-5%)绑定了投资人和管理人利益,形成极为有效的激励和约束;二是基金管理人品牌优势,其深厚的社会资本,包括多年累积的行业经验、投资经验、投后管理经验、关系网络,可规避投资人因专业性不足带来的投资风险;三是成本优势,私募股权基金作为一项集合投资工具,降低了股权交易成本,使投资者分享规模经济和范围经济。



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